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國金證券股份有限公司趙海春近期對博瑞醫(yī)藥進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報告《創(chuàng)新研發(fā)進(jìn)展順利，制劑業(yè)務(wù)放量迅速》，本報告對博瑞醫(yī)藥給出買入評級，當(dāng)前股價為23.4元。
博瑞醫(yī)藥(688166)
事件
2023年4月24日，公司發(fā)布2022年年報及2023年一季報，2022年/2023年一季度營收10.17/3.05億元，同比減少3.33%/增長22.77%；歸母凈利潤2.40/0.71億元，同比減少1.77%/增長16.48%。業(yè)績符合預(yù)期。
點(diǎn)評
原料藥產(chǎn)品毛利改善，生產(chǎn)基地增資擴(kuò)建，制劑業(yè)務(wù)增長迅猛。（1）2022年營業(yè)收入小幅減少主要系原料藥產(chǎn)品收入較2021年減少11.51%，為7.77億元；原料藥產(chǎn)品毛利率較同期上升3.51個百分點(diǎn)，其中抗真菌類原料藥毛利高達(dá)72.17%。2023年一季度，產(chǎn)品銷售2.68億元，同比增加20%，其中制劑收入0.47億元，同比增長196%。（2）項(xiàng)目推進(jìn)：泰興一期項(xiàng)目，恩替卡韋原料藥、磷酸奧司他韋原料藥已通過藥監(jiān)局GMP認(rèn)證；泰興二期項(xiàng)目增資擴(kuò)建由總投資額3.1億元擬增加至5億元；泰興二期主要為紐莫康定、子囊霉素等中間體和原料藥的生產(chǎn)，已經(jīng)完成建筑物、消防驗(yàn)收。（3）2022年制劑產(chǎn)品收入超1億元，同比增長102.46%；2023年一季度收入0.47億元，同比增長196.10%。制劑端的增長主要是注射用米卡芬凈鈉在納入集采后迅速放量，流感爆發(fā)拉動磷酸奧司他韋制劑相關(guān)需求提升。隨著2023年注射用伏立康唑、甲磺酸艾立布林等獲批上市，公司制劑產(chǎn)品組合進(jìn)一步豐富，未來會貢獻(xiàn)新的收入增量。
創(chuàng)新持續(xù)，聚焦高端制劑、高難仿制藥、創(chuàng)新藥研發(fā)。（1）2022年，公司研發(fā)投入2.07億元，同比增長19.47%。（2）在研管線中，多肽類降糖藥BGM0504注射液獲批開展減重和2型糖尿病適應(yīng)癥臨床試驗(yàn)，已完成Ia期臨床給藥和觀察，初步數(shù)據(jù)顯示了良好藥效（體重下降）、安全性和藥代動力學(xué)特征；比上市同類產(chǎn)品具有更佳的有效性。公司自主研發(fā)長效多肽靶向偶聯(lián)藥物BGC0228處于臨床I期階段，該藥能將藥物最大限度地運(yùn)送到靶區(qū)，目前已開展四個劑量組爬坡研究，安全性和藥代動力學(xué)良好。
盈利預(yù)測、估值與評級
我們預(yù)計2023/24/25年收入12/14/16億元，同比增長15%/16%/17%；歸母凈利潤2.8/3.4/4.0億元，同比增加17%/20%/20%。維持“買入”評級。
風(fēng)險提示
產(chǎn)品銷售增長不達(dá)到預(yù)期、產(chǎn)能投建低于預(yù)期、創(chuàng)新藥研發(fā)不及預(yù)期的風(fēng)險。
證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，浙商證券孫建研究員團(tuán)隊對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值高達(dá)99.43%，其預(yù)測2023年度歸屬凈利潤為盈利3.09億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預(yù)測PE為30.31。
最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：
該股最近90天內(nèi)共有4家機(jī)構(gòu)給出評級，買入評級1家，增持評級3家。
