板塊周度表現(xiàn)：本周（ 2023.6.23-6.30）食品飲料（中信）指數(shù)/食品（中信）指數(shù)/滬深 300 指數(shù)/創(chuàng)業(yè)板指數(shù)分別-2.21%/-1.94%/-0.56%/0.14%；本周漲幅前三的個股為達利食品（+28.68%）/桂發(fā)祥 （+6.88%）/華統(tǒng)股份（+5.39%），跌幅前三個股為來伊份（-9.72%）/安井食品（-6.92%）/良品鋪子（-6.64%）。
本周板塊繼續(xù)回調，預計受資金層面、消費復蘇預期較弱、市場風格等因素影響。7月1 日-7 月15 日進入半年報業(yè)績預告披露期，預計會對23H1 業(yè)績趨勢向好的標的形成股價催化，建議短期關注中報預期催化，中長期關注旺季需求恢復。
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調味品：收入看，行業(yè)需求修復仍需要時間，后續(xù)步入小龍蝦等銷售旺季，建議關注標的公司需求端。利潤看，當前部分原料價格已呈現(xiàn)回落態(tài)勢，疊加產(chǎn)品結構優(yōu)化、需求恢復帶來行業(yè)整體費投效率優(yōu)化，短中期維度利潤率修復仍值得期待。
休閑食品：零食很忙門店突破3000 家，零食專營產(chǎn)業(yè)趨勢明確。我們認為行業(yè)渠道紅利仍有望持續(xù)：一因行業(yè)仍有開店空間；二因各上游品牌對零食專營渠道仍有較大鋪貨空間。除渠道紅利外，我們亦建議關注兩個角度的潛在超預期可能：1）潛在新品放量機會，如勁仔（鵪鶉蛋等）、鹽津（鵪鶉蛋、蒟蒻等）；2）利潤彈性：①新品放量、規(guī)模效應提升帶來的利潤彈性（如鹽津18-20 年毛利率/凈利率持續(xù)提升）；②成本回落的利潤彈性，如甘源（棕櫚油）、鹽津（魔芋原料、油脂）等。
速凍： 6 月餐飲需求反饋略疲軟，引發(fā)相關龍頭股價本周調整。但夏季是速凍傳統(tǒng)經(jīng)營淡季，全年占比不高，我們繼續(xù)看好需求復蘇和龍頭成長性。收入端，二季度餐飲需求基數(shù)低，場景復蘇之下以B 端為主的安井、千味Q2 收入有望繼續(xù)保持較高增長，C 端需求則或較為平穩(wěn)；盈利端，去年以來行業(yè)公司紛紛通過產(chǎn)品結構升級、提價、優(yōu)化費用等方式對沖成本上漲，Q1 凈利率普遍進一步恢復，二季度起油脂等成本同比回落幅度有望擴大，改善趨勢有望延續(xù)，安井預制菜小龍蝦采購成本同比亦有下降。
鹵制品：輕餐需求弱恢復，期待進一步改善。受消費意愿波動、復陽影響出行等影響，行業(yè)Q2 開店及店效恢復整體弱復蘇，同時節(jié)慶促銷或對費用產(chǎn)生一定影響，同時由于鴨副成本存在一定庫存期，季度成本或仍有部分壓力。但展望下半年，鴨副成本自3 月以來較為明確下行，疊加成本傳導基本到位，預計成本端會有較明顯改善，而旺季客流恢復有望對收入形成拉動，同時收縮非必需的市場費用，整體業(yè)績有望在下半年迎來更明顯修復。建議短期關注中報落地及旺季恢復情況，長期持續(xù)關注休閑及佐餐賽道龍頭渠道加密與區(qū)域擴張帶來的成長機會。
烘焙及茶飲原料：進入暑期，關注茶飲旺季機會。近日北方多地持續(xù)高溫，或進一步刺激新茶飲消費，各茶飲品牌搶占暑期茶飲市場，當季新品推出加速，對上游原料創(chuàng)新能力提出更高要求，同時需關注中低端茶飲加速拓店趨勢，原料備貨擴張或帶動上游原料企業(yè)訂單量；長期看建議關注國產(chǎn)奶油對進口奶油替代、烘焙代餐等長期趨勢，關注冷凍面團及冷凍烘焙半成品供應商。
未來兩周股東大會提醒：鹽津鋪子（7 月7 日）。
關注中報預期與暑期復蘇。1）短期建議關注有潛在預期催化的標的，建議關注鹽津鋪子（002847，買入）、甘源食品（002991，增持）、千禾味業(yè)（603027，增持）、2）中期建議關注暑期恢復對需求的提振，建議關注佳禾食品（605300，增持）、立高食品（300973，增持）、千味央廚（001215，增持）。
風險提示
原料成本上漲、行業(yè)競爭加劇、突發(fā)性食品安全事件等
