近期，可轉債市場迎來大幅調整，部分配置可轉債的基金產(chǎn)品凈值顯著回撤。事實上，基金機構此前就預見到了本輪可轉債調整。基金經(jīng)理明確表示，在可轉債投資方面，將調倉至正股低估值、轉債估值合理的個券，規(guī)避正股和轉債估值均較高的“雙高”轉債。
轉債市場大幅調整
可轉債市場在持續(xù)3年多的牛市行情后，近期顯著調整。Wind數(shù)據(jù)顯示，2月14日，中證轉債指數(shù)大跌3.02%；2月15日，中證轉債指數(shù)跌1.52%。上周中證轉債指數(shù)下跌3.01%，創(chuàng)一年來最大單周跌幅。
個券方面，東財轉3在2月14日的跌幅達到13.46%，2月14日-2月22日期間已經(jīng)累計下跌20%。2月22日，386只可統(tǒng)計的可轉債中，301只下跌，83只上漲。2月14日-2月22日期間，335只可轉債下跌。
值得注意的是，在正元轉債2月17日強贖之后，可轉債迎來強贖潮。根據(jù)滬深交易所公告，近期共有10只可轉換公司債券觸發(fā)提前贖回條件。除了正元轉債，2月份之內，還有一批可轉債迎來末日交易，包括比音轉債、中鼎轉2、銀河轉債、星帥轉債、東財轉3、奧瑞轉債，3月初還有百川轉債、同德轉債、核能轉債迎來末日交易。
受可轉債市場調整的影響，可轉債基金近期表現(xiàn)也不盡如人意。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2月21日，在108只可統(tǒng)計的可轉債主題基金中，今年以來僅有16只基金取得正收益，收益最高的華商可轉債A收益率為1.17%；92只可轉債主題基金未能取得正收益，其中有12只可轉債主題基金跌幅超10%。去年可轉債基金表現(xiàn)亮眼，共有95只可轉債主題基金獲得正收益，僅有5只可轉債主題基金凈值下跌，而且前海開源可轉債還以48.63%的收益率成為去年債基中的“冠軍基金”。
下跌早有跡象
在基金機構看來，本輪可轉債的下跌早有跡象。
國聯(lián)安基金權益投資部總經(jīng)理鄒新進指出，2017年轉債發(fā)行新規(guī)的實施，轉債投資進入新發(fā)展階段。近年來轉債存續(xù)規(guī)?？焖偕仙?，特別是2019年以來，轉債市場的持續(xù)擴容和良好的賺錢效應也帶來了市場關注度持續(xù)提升。隨著“固收+”產(chǎn)品大規(guī)模發(fā)行，轉債作為股債結合的資產(chǎn)，天然具有“固收+”特性，在債券產(chǎn)品中的重要性日益提升，也使得資金對轉債品種的有效需求不斷增長。
不過，2022年以來，鄒新進感覺到了可轉債投資不一樣的信號。在春節(jié)前，鄒新進就表示，市場發(fā)生了巨大變化，科技股的走勢就像去年春節(jié)后的核心資產(chǎn)，但基本面趨勢并沒有明顯變化，只是股價趨勢發(fā)生了改變。
永贏華嘉信用債基金經(jīng)理曾琬云指出，可轉債市場近期大幅調整核心原因還是估值過高，近期尤其是在社融數(shù)據(jù)公布之后，可轉債市場在整體高估值下，對貨幣政策可能發(fā)生的邊際變化比較敏感。
堅持價值投資
鄒新進表示，可轉債投資需要堅持以性價比為導向的價值投資，淡化博弈成分。在具體投資中，需要做到精選個券、組合投資。
今年以來，曾琬云的投資操作則是將可轉債配置調整到正股低估值、轉債合理估值的個券，規(guī)避了市場情緒較高的“雙高”轉債?！澳瓿跏芤嬗跈嘁媸袌鲲L格切換，持倉轉債有不錯的收益，對基金凈值帶來顯著貢獻；在倉位層面，考慮到轉債估值幾乎已達到99%分位數(shù)，因此將轉債倉位調整到較低水平，在近期轉債市場的大幅調整中，基金回撤得到有效控制?！痹票硎?。
對于可轉債投資下一步的方向，金鷹基金表示，當前轉債市場整體股性強、債性弱，估值偏貴，且表現(xiàn)好于權益市場，需提防補跌風險及權益調整帶來的強贖風險，建議轉向防守策略。轉債價格始終有正股為錨，溢價率不可能遠超理性水平，目前從價格角度看，轉債平均價格達到2018年以來最高水平?！罢雇?022年，企業(yè)盈利增速預計下行，流動性將保持中性偏寬松，整體上仍然以結構性行情為主；轉債層面，短期建議轉向防守，等待估值調整?！苯瘊椈鸨硎尽?/p>
曾琬云則表示，可轉債市場的機會可以從兩方面看，“一方面，整體而言，近幾年轉債市場幾乎每年都會提供一個相對舒適的買點；另一方面，在轉債市場大幅擴容之后，可選標的相對于過去已經(jīng)非常豐富，從自下而上的角度，我們能選到優(yōu)質個券。所以，可轉債市場或許正在孕育機會?！?/p>
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