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6月，工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)累計(jì)同比-16.8%、前值-18.8%。
成本下降推動(dòng)工企利潤(rùn)修復(fù)，經(jīng)營(yíng)壓力仍有待緩解
工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)延續(xù)修復(fù)，生產(chǎn)成本有所改善。6月，工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)當(dāng)月同比下降8.3%、較5月收窄4.2個(gè)百分點(diǎn)。量、價(jià)拆分看，生產(chǎn)端的支撐有所增強(qiáng)、但價(jià)格的壓制有待緩解。成本壓減推動(dòng)下、利潤(rùn)率的拖累進(jìn)一步減弱，一方面上游原材料價(jià)格的持續(xù)下降緩解了企業(yè)的成本壓力，另一方面產(chǎn)能利用率的回升也帶來(lái)了規(guī)模經(jīng)濟(jì)的改善。
需求仍在磨底，利潤(rùn)回升的動(dòng)力有待鞏固。6月工業(yè)企業(yè)營(yíng)業(yè)收入當(dāng)月同比-2.6%、較5月回落1.2個(gè)百分點(diǎn)，兩年復(fù)合同比3.1%、較5月回升0.4個(gè)百分點(diǎn)。主要行業(yè)中，中游裝備制造的電氣機(jī)械、專用設(shè)備等行業(yè)需求修復(fù)有所放緩。上游的黑色、非金屬礦物及下游的紡織、農(nóng)副食品等行業(yè)需求邊際改善、但修復(fù)的力度仍偏弱。
利潤(rùn)修復(fù)延續(xù)行業(yè)分化，非國(guó)有企業(yè)利潤(rùn)明顯改善。6月，新能源相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)繼續(xù)保持較快增長(zhǎng)，電熱產(chǎn)供、電氣機(jī)械、專用設(shè)備等行業(yè)分別同比增長(zhǎng)48.6%、28.7%和18.4%。價(jià)格拖累下，黑色、化工、非金屬礦物等上游制造業(yè)利潤(rùn)降幅進(jìn)一步擴(kuò)大。受此影響，更多分布于中下游行業(yè)的股份制和私營(yíng)企業(yè)利潤(rùn)大幅改善。
去庫(kù)仍在進(jìn)行時(shí)，中游制造業(yè)實(shí)際庫(kù)存更低
庫(kù)存延續(xù)去化，但速度有所放緩。6月，工業(yè)企業(yè)名義庫(kù)存的去化主要由價(jià)格帶動(dòng)，名義庫(kù)存和實(shí)際庫(kù)存分別較5月下降1個(gè)、0.2個(gè)百分點(diǎn)至2.2%和7.6%。庫(kù)銷比季節(jié)性回落5.6個(gè)百分點(diǎn)至53.9%、仍遠(yuǎn)高于近年同期水平；產(chǎn)成品周轉(zhuǎn)天數(shù)錄得20.3天、同樣處于近年高位。往后看，需求彈性有限、本輪庫(kù)存底部的周期性特征或較以往不顯。
中游制造行業(yè)實(shí)際庫(kù)存處于歷史低位。5月，上游、中游和下游制造業(yè)名義庫(kù)存同比分別錄得-0.6%、4.3%和5%，處于12%、17%和18%的歷史分位數(shù)。主要行業(yè)中，化學(xué)原料、非金屬礦物等行業(yè)的實(shí)際庫(kù)存水平較高，處于50%歷史分位數(shù)以上；而中游制造的金屬制品、計(jì)算機(jī)通信、通用設(shè)備、電氣機(jī)械等行業(yè)處于20%歷史分位數(shù)以下。
6月，工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)延續(xù)邊際改善，但名義庫(kù)存去化有所放緩。當(dāng)前，利潤(rùn)的修復(fù)更多緣于成本端壓減的推動(dòng)、需求端并未明顯回暖。地產(chǎn)鏈和出口鏈的拖累下，內(nèi)生動(dòng)能修復(fù)偏慢、本輪周期下需求或難見(jiàn)彈性，利潤(rùn)修復(fù)和庫(kù)存去化的動(dòng)能均有待進(jìn)一步鞏固。往后看，政策端正展現(xiàn)積極變化，7月政治局會(huì)議相關(guān)政策部署或加快落地。
風(fēng)險(xiǎn)提示
經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期，政策落地效果不及預(yù)期。
